去年下半年，受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息等因素影響，強(qiáng)勢(shì)美元掀起升值風(fēng)暴，美元指數(shù)創(chuàng)下20年高位，一度逼近115，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣、新興市場(chǎng)貨幣紛紛“淪陷”。

而如今又是另外一番景象，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇放緩，通脹較其他國(guó)家更快回落，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期降溫，美元指數(shù)掉頭向下，較去年9月的高點(diǎn)已經(jīng)下跌逾10%。4月24日，美元指數(shù)徘徊在101附近。

(相關(guān)資料圖)

5月即將到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)行最后一次加息，而歐洲央行和英國(guó)央行的加息步伐或結(jié)束更遲，貨幣政策的分化可能將進(jìn)一步影響美元。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，美歐貨幣政策分化可能會(huì)加速美元指數(shù)的回落，當(dāng)前歐元區(qū)通脹壓力更大，貨幣政策緊縮周期持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)，在此背景下，美歐利差可能會(huì)有所收窄，將驅(qū)動(dòng)跨境資本流動(dòng)態(tài)勢(shì)發(fā)生變化，使美元指數(shù)加速回落。

從種種跡象來(lái)看，美元的跌勢(shì)或許仍未結(jié)束，接下來(lái)美元指數(shù)能否守住100關(guān)口？

美元疲軟為哪般？

成也美聯(lián)儲(chǔ)，敗也美聯(lián)儲(chǔ)。去年美聯(lián)儲(chǔ)更鷹派的政策推動(dòng)美元飆升，如今其他央行開(kāi)始展現(xiàn)后勁，美元表現(xiàn)也因此受到拖累。

目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行和英國(guó)央行還將繼續(xù)加息對(duì)抗高通脹，而美聯(lián)儲(chǔ)5月大概率將加息25基點(diǎn)，可能會(huì)成為本輪加息周期中的“絕唱”。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，相對(duì)于那些央行仍保持鷹派或經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在改善的貨幣，美元整體走弱。美國(guó)通脹回落也減輕了部分加息壓力，之前通脹飆升的最大因素之一是住房成本上升，但現(xiàn)在也開(kāi)始像CPI的大多數(shù)其他分項(xiàng)一樣趨弱。在接下來(lái)的幾個(gè)月里，我們將看到去年通脹大幅飆升的影響體現(xiàn)在年度通脹指標(biāo)中，如果未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下跌幅度超出預(yù)期，通脹將更接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

4月17日至21日MLIV Pulse對(duì)331位受訪者的調(diào)查顯示，美元料進(jìn)一步下滑。專(zhuān)業(yè)投資者認(rèn)為，市場(chǎng)低估了美聯(lián)儲(chǔ)即將到來(lái)的寬松周期，這是最有可能打壓美元的原因。在331名受訪者中，約87%的受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下一輪寬松周期中將利率降至3%或以下，其中約40%的專(zhuān)業(yè)投資者甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將降息至2%以下，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年就開(kāi)始降息。

此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面惡化也拖累了美元?；ㄆ焓紫鈪R策略師Ebrahim Rahbari表示，美國(guó)銀行業(yè)受到的沖擊強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，美國(guó)可能比其他主要經(jīng)濟(jì)體先進(jìn)入衰退，這對(duì)美元不利。

甚至是美聯(lián)儲(chǔ)也預(yù)測(cè)，由于銀行業(yè)壓力的影響，經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒂诮衲晖硇r(shí)候開(kāi)始，失業(yè)率上升的趨勢(shì)將持續(xù)到2024年初。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)外匯策略主管Chris Turner表示，從根本上說(shuō)，匯率是貨幣政策的延伸。在美聯(lián)儲(chǔ)希望收緊貨幣政策之際，美元曾大幅走強(qiáng)。而如今，隨著銀行業(yè)危機(jī)加劇了經(jīng)濟(jì)放緩的跡象，一切都發(fā)生了變化。

日元等貨幣走強(qiáng)預(yù)期是投資者押注美元下跌的另一大原因，外界不斷猜測(cè)日本央行新任行長(zhǎng)植田和男將擇機(jī)逐步擺脫超寬松貨幣政策，回到正常的貨幣政策軌道上，這將提振日元。東京金融交易所的Click 365數(shù)據(jù)顯示，日本散戶投資者日元兌美元的空頭頭寸已降至一個(gè)月以來(lái)最低。

幾個(gè)月前，日本央行意外將10年期債券的收益率上限提高了一倍至0.5%，震驚了全球市場(chǎng)。如今，日本的通脹加劇，債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足，繼續(xù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)政策變化的猜測(cè)。

日本央行新行長(zhǎng)植田和男將在本周主持上任以來(lái)的首次貨幣政策會(huì)議，近期植田和男的謹(jǐn)慎表態(tài)意味著本次會(huì)議不太可能調(diào)整政策。

不過(guò)，日本央行遲早會(huì)進(jìn)行貨幣政策正常化。瑞銀全球資產(chǎn)配置主管瑞謝爾（Adrian Zuercher）表示，預(yù)計(jì)日本央行將考慮調(diào)整超寬松貨幣政策，未來(lái)幾個(gè)月日元兌美元可能升值10%。即使日本央行暫時(shí)按兵不動(dòng)，也不會(huì)影響太大，一旦日本央行開(kāi)始行動(dòng)，可能會(huì)迅速行動(dòng)。

跌破100只是時(shí)間問(wèn)題？

近期美元指數(shù)在100關(guān)口上方震蕩，多次逼近100但并未跌破。但接下來(lái)，美元指數(shù)想要守住這一關(guān)口并不容易。

王有鑫對(duì)記者分析稱(chēng)，對(duì)美元來(lái)說(shuō)，今年最主要的影響因素是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整節(jié)奏，目前上述兩方面因素都對(duì)美元走勢(shì)不利。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)美元的支撐作用不斷弱化。

但需要注意的是，如果美歐均處于“淺衰退”進(jìn)程，則美元下行趨勢(shì)將更加明確，但如果由于金融體系風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致“深度衰退”情況出現(xiàn)，短期避險(xiǎn)情緒可能升溫，美元指數(shù)可能會(huì)逆勢(shì)回升。不過(guò)這更多是短期現(xiàn)象，隨著市場(chǎng)情緒緩解，美元年內(nèi)仍將以下行態(tài)勢(shì)為主。

與此呼應(yīng)的是，英國(guó)對(duì)沖基金Eurizon SLJ Capital也發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能非常接近鷹派立場(chǎng)的峰值，隨著通脹降溫，美聯(lián)儲(chǔ)即將放松貨幣政策，美元可能在未來(lái)一年半內(nèi)再下跌10%至15%。

更有甚者，美國(guó)銀行首席投資策略師Michael Hartnett認(rèn)為，美元已開(kāi)啟50年來(lái)第四輪熊市，強(qiáng)勢(shì)美元已經(jīng)成為過(guò)去式，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將下跌20%。Hartnett列舉了看空美元的六大理由：美國(guó)預(yù)算赤字飆升、美國(guó)債務(wù)上限的最后期限即將到來(lái)、美國(guó)債務(wù)違約概率上升、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)意味著美元的“避風(fēng)港”地位下滑、去美元化進(jìn)程推進(jìn)、中國(guó)和日本減持美國(guó)國(guó)債。

對(duì)于此前苦強(qiáng)勢(shì)美元久矣的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，美元走弱是個(gè)好消息，但絕不意味著紅色警報(bào)解除。王有鑫對(duì)記者分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程逐漸臨近尾聲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美元指數(shù)逐漸從高點(diǎn)回落，新興經(jīng)濟(jì)體匯率貶值壓力和資本外流壓力將有所緩解。但美聯(lián)儲(chǔ)縮表仍在持續(xù)，離岸市場(chǎng)美元流動(dòng)性緊張狀況仍然存在，美元融資渠道收緊，融資成本處于高位，無(wú)論是對(duì)美元外債規(guī)模大的新興經(jīng)濟(jì)體還是對(duì)外幣債務(wù)較多和杠桿率較高的私人企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

另一方面，由于美元仍具有避險(xiǎn)功能，高利率環(huán)境下后續(xù)潛在的危機(jī)仍可能成為支撐。RoboBank外匯策略主管Jane Foley表示，在全世界仍在適應(yīng)高利率環(huán)境的時(shí)候，一旦市場(chǎng)感知到金融板塊或全球經(jīng)濟(jì)存在薄弱之處，美元頭上的貶值壓力可能會(huì)瞬間消失。

需要警惕的是，在當(dāng)下動(dòng)蕩時(shí)期，市場(chǎng)的大起大落并不稀奇，美元接下來(lái)仍可能經(jīng)歷過(guò)山車(chē)行情。很快投資者又將面臨一次關(guān)鍵考驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎肯定會(huì)在5月會(huì)議上再度加息25個(gè)基點(diǎn)，但前瞻指引是更為鴿派還是鷹派？這一關(guān)鍵問(wèn)題仍存在不小懸念，市場(chǎng)正拭目以待。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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